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　　白糖： 产、销、库存三增

　　原糖本周原糖 期价低位徬徨，音问方面罢休3月4日泰国累计甘蔗入榨量为 8347.53万/吨，同比增幅6.28%；甘蔗含糖分12.55%，同比增多 0.27%；产糖率为10.767%，较客岁同时的10.52% 增多 0.247%；产糖量为 898.74万吨，同比增多72.51 万吨，增幅 8.8% 。印度天下配合糖厂和解会将 2024/25 榨季印度食糖预估产量从 2700 万吨下调至 2650万吨。截止2 月28日，印度累计入榨甘蔗 23865.6 万吨，同比降幅6.8%；产糖2199.5 万吨，同比减少347.5 万吨，降幅13.64% 。

　　国内现货：广西制糖集团报价5990-6120元/吨；云南制糖集团新糖报价5860-5900 元/吨。配额内入口估算 价4960-4970元/吨；配寥落入口估价6320-6340元/吨。

　　小结：从泰、印两国分娩程度情况看，将来产量基本莫得太大悬念，泰国截止 3 月初产糖不及900 万吨，同比增幅仅有70万吨，算计本榨季出口增幅仍在200万吨傍边；印度估产下调成为共鸣，当今多半觉得最终产量将在2630-2650万吨。总的来看，原糖交割成分的影响终了，近期基本面并无太多音问，仍以北半球定产、南半球估产为主，期价陆续守护窄幅整理观念。

　　国内方面， 现货小幅下调，成交一般。2 月产销数据公布，产、销、库存均增，此前三个榨季3-5 月野心产糖量区分为 238 万吨、106 万吨、202 万吨，本榨季收榨时间昭彰偏早，算计将来产量约有 105-110 万吨傍边。当今库存 496万吨，此前三个榨季同时库存区分为 445万吨、455万吨、417万吨。本榨季库存略偏高，但因糖浆入口仍无松动迹象，3 、4 月仍以国产糖销售为主，加工糖算计 5 月才气冉冉开释，当今压力尚可。总的来看，当今因入口尚未到位，国产糖销售情况邃密，现货报价适当，但全年来看供应仍较为充裕。关于期价合手偏空观念，可保合手反弹后作念空的念念路。中期热心新榨季栽种面积预估。

　　棉花：关税再起波澜，棉价驱动偏弱

　　一、供应端：2024/25年度巨匠棉花产量已定，北半球新棉行将驱动栽种，商场热心要点将冉冉向此转向，算计2025/26年度巨匠棉花产量环比微降。

　　1、USDA2月瞻望论坛算计，2025/26年度巨匠棉花产量算计为2540.9万吨，算计同比下跌3.2%。其中中国产量算计为620.5万吨，同比下跌8.1%；印度棉花产量算计为522.5万吨，同比下跌4%；巴西棉花产量为391.9万吨，同比增多5.9%；好意思国棉花产量算计为317.9万吨，同比增多1.3%；澳大利亚棉花产量为108.9万吨，同比下跌7.4%；巴基斯坦棉花产量算计为113.2万吨，同比基本合手平。

　　2、NCC算计，2025年好意思国棉花意向栽种面积为955.7万英亩（折5801万亩），同比减少14.5%。

　　3、中国棉花信息网2月初调研数据暴露，算计2025年天下棉花意向栽种面积同比增多0.8%，其中新疆棉意向栽种面积同比增多1.3%，黄河流域及长江流域棉花意向栽种面积同比减少4.7%。

　　二、需求端：国内节后纺织企业开工率合手续归附中，当今还是趋于结识，低于往年同时水平。

　　1、USDA2025年2月报算计，2024/25年度巨匠棉铺张费量为2524.5万吨，环比调增1.2万吨。

　　2、截止3月7日当周，纱线概括负荷为563%，周环比增多0.28个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比合手平。

　　3、截止3月7日当周，短纤布概括负荷为52.76%，周环比增多0.16个百分点；全棉坯布负荷为49.7%，周环比增多0.1个百分点。

　　三、相差口：好意思国对华辘集两次加征10%关税，中国对自好意思国入口棉花加征15%关税，今年度中国入口好意思棉降幅较大，算计会合手续下跌。1-2月我国纺织品及服装出口金额同比下跌。

　　1、好意思国对中国辘集两次加征10%关税之后，3月4日，国务院关税税则委员会公告称，自2025年3月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税，其中对棉花加征15%关税。

　　2、截止2月27日数据，2024/25年度好意思棉出口中国占好意思棉总出口比例为8.6%，2023/24年度累计为40.8%，同比降幅宽绰。2018/19年度好意思棉出口中国占总出口比例为9.9%。

　　3、截止12月数据，2024/25年度我国入口好意思棉占总入口棉花比例为15.8%，较客岁同时下跌13.1%个百分点，自澳大利亚入口棉花占比由客岁同时的17.6%升至33.7%，增幅为16.1个百分点，巴西是近两年来我国最大棉花入口开端国，今年度巴西棉入口占比为38.8%。

　　4、2025年1-2月，我国纺织纱线、织物过火成品出口金额累计值212.21亿好意思元，同比下跌2%；服装及衣服附件出口金额当月值216.64亿好意思元，同比下跌6.9%；2024年累计出口1591.43亿好意思元，同比增长0.3%。

　　四、库存端： 棉花工买卖库存虽仍然偏高，但还是驱动冉冉下跌，纺织企业原材料库存增多，产成品驱动去库。

　　1、截止2月中旬，我国棉花买卖库存为568.11万吨，两周时间环比下跌6.56万吨，工业库存为95.36万吨，环比下跌2.67万吨，野心为663.47万吨，工买卖库存仍位于连年来同时高位，环比下跌9.23万吨。

　　2、罢休3月7日当周，纱线概括库存为21.28天，周环比增多0.02天；短纤布概括库存为29.46天，周环比下跌0.34天。

　　3、罢休3月7日当周，纺企棉花库存为26.16天，周环比增多1.18天；纺企棉纱库存为20.34天，周环比下跌0.34天。

　　4、罢休3月7日当周，织厂棉纱库存为11.8天，周环比增多0.36天；全棉坯布库存为31.4天，周环比下跌0.56天。

　　五、国外商场方面：宏不雅扰动合手续，基本面驱动有限，短期难现存效反弹。近期商场热心要点仍更多在于宏不雅层面，好意思国对中国辘集两次加征10%关税之后，3月4日，中国国务院关税税则委员会公告称，自2025年3月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税，其中对棉花加征15%关税。好意思棉出口预期进一步受到影响。2024/25年度好意思棉出口净签约总量位于连年来同时低位，其中出口中国总量降幅较大。截止2月27日数据，2024/25年度好意思棉净签约总量225万吨，同比下跌18万吨，其中出口中国占总出口比例为8.6%，2023/24年度好意思棉出口中国比例为40.8%，同比降幅宽绰。2018/19年度，好意思棉出口中国比例为9.9%，算计在中好意思关税计谋影响下，巨匠棉花相差口情势、纺织品及服装相差口情势均将构建新的均衡。当今来看，好意思棉出口受阻，利空好意思棉。此外热心宏不雅层面扰动，好意思元指数近期大幅走弱，对好意思棉价钱有一定相沿。瞻望新年度，巨匠棉花产量算计同比小幅下跌，USDA2月瞻望论坛算计2025/26年度巨匠棉花产量为2540.9万吨，同比降幅3.2%，其中中国棉花产量降幅占巨匠棉花产量降幅一半以上，咱们觉得USDA低估新年度国内棉花产量。概括来看，短期好意思棉受宏不雅层面扰动较大，但短少上行驱动，算计低位涟漪为主，热心后续宏不雅扰动及新棉栽种意向。

　　六、国内商场方面：关税波澜再起，短期脸色扰动，但险峻方驱动均相对有限。近期商场热心焦点将更多在于宏不雅层面，中好意思互加关税之后，中国入口好意思棉资本增多，出口好意思国纺服利润下跌，当今测算还是耗费，算计中国入口好意思棉及纺服出口好意思国比例均会进一步下跌，对国内棉铺张费冲击算计有限。从产业链角度来看，基本面再度恶化概率较低，但短期上行驱动偏弱。自1月中旬驱动，国内棉花买卖库存环比走弱，固然当今国内棉花买卖库存仍处于连年来同时高位，但2024/25年度国内棉花买卖库存压力最岑岭技巧已过，国内棉花库存压力将冉冉裁减。郑棉短期虽无强有劲上行相沿，但郑棉下行破前期低位概率相似较低。中恒久来看，国内新棉行将驱动栽种，当今商场多半算计2025年我国植棉面积同比基本小幅增多，增幅主要来自于新疆，全体增幅或1%傍边，2025年国内棉花单产或将同比下跌，因为2024年新棉栽种期天气景色相等邃密，2025年难以复制，算计2025年我国棉花产量也将同比下跌，USDA2月瞻望论坛算计2025年中国产量为620.5万吨，同比下跌8.1%，预估过于悲不雅，国内机构多半预测降幅在5%以内，中恒久棉价或有一定相沿。概括来看，算计短期郑棉偏弱涟漪运行，中恒久棉价要点或略有上移，需要用时间换空间。

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职守剪辑：李铁民